De acordo com a teoria dos ciclos reais, flutuações no produto são devidas a choques de produtividade ou na política fiscal.

A década de 90 nos Estados Unidos foi um dos períodos mais longos de baixo desemprego e baixa inflação. A teoria dos ciclos reais explica tal fenômeno pela elevação dos gastos públicos.

Choques negativos de produtividade diminuem o produto e os preços, enquanto choques positivos aumentam o produto e os preços.

De acordo com a teoria dos ciclos reais, a política fiscal e a política monetária crível influenciam apenas os preços, mantendo o produto inalterado.